饲料行业的合作曾经从纯真的产物合作逐步进入到财产链价值的合作，行业加快整合，市场份额进一步往具有研发劣势、规模劣势、财产链配套办事劣势等头部企业集中。外行业整合的大趋向下，我们看好海大集团的机遇：（1）公司凭仗高效的内部办理、无效的营业激励、以及凸起的财产链办事劣势，国内市场份额获得持续提拔；（2）亚非拉地域饲料营业的市场容量大，仍属一片“蓝海”，公司海外饲料营业无望延续高增加高毛利趋向，成为业绩的又一个增加点；（3）公司目前估值处于汗青底部区域，具有较高的平安边际。

　　本周（6月29日-7月5日），沪深300指数涨跌幅为-0。54%，农林牧渔板块涨跌幅为6。73%，板块排名第4；子行业中肉鸡养殖、生猪养殖、畜禽饲料、其他农产物加工、动物保健表示位居前五。

　　分品牌看，FY2026Q4，耐克品牌、匡威品牌别离实现营收107。24、2。44亿美元，同比增加0%、-32%；FY2026，耐克品牌、匡威品牌别离实现营收452。22、11。74亿美元，同比增加1%、-31%。

　　本周，SW纺织服饰板块上涨5。69%，SW轻工制制板块上涨2。71%，沪深300下跌0。54%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘6。22pct，轻工制制板块轻工跑赢大盘3。25pct。SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制制上涨3。64%，SW服拆家纺上涨5。84%，SW饰品上涨8。94%。SW轻工制制各子板块中，SW制纸上涨5。32%，SW文娱用品上涨4。05%，SW家居用品上涨4。21%，SW包拆印刷下跌0。81%。截至7月3日，SW纺织制制的PE-TTM（剔除负值）为19。13倍，为近三年的43。14%分位；SW服拆家纺的PE-TTM（剔除负值）为21。63倍，为近三年的97。39%分位；SW饰品的PE-TTM（剔除负值）为17。31倍，为近三年的35。29%分位；SW家居用品的PE-TTM（剔除负值）为19。86倍，为近三年的55。56%分位。

　　瞻望FY2027，公司估计FY2027Q1营收同比下降低至中单元数，估计FY2027Q2营收降幅环比扩大（从因上年同期EMEA区域数字促销勾当较多，以及批发发货的时间放置使得基数较高），估计FY2027Q1毛利率起头小幅提拔。

　　纺织制制板块：（一）继续积极关心高业绩确定性且高股息率的百隆东方、新澳股份。百隆东方4-5月出货延续高增，均价无望同比持平，估计Q2营收增速环比进一步加快。坯纱因为产能严重，估计5月接单增速有所回落，但色纺纱4-5月接单延续快速增加，公司原材料库存储蓄充脚，受益于岁首年月提价，Q2毛利率估计进一步上行，业绩确定性强。新澳股份4-5月羊毛纱线接单及出货估计均实现双位数增加，2季度毛利率正在上年同期高基数布景下无望稳中有升；估计羊绒纱线出货同比实现双位数以上增加。公司低价库存储蓄领先友商。（二）从纺织制制台企5月营收增速看，因为上年同期起头进入低基数阶段，5月营收表示遍及环比改善。本周，耐克发布FY2026年度业绩，FY2026，公司实现营收463。98亿美元，同比持平，实现净利润31。08亿美元，同比下降3%，此中，大中华区运营仍处于承压形态。耐克估计FY2027Q1营收同比下降低至中单元数，但毛利率估计起头改善。我们估计2季度中逛纺织制制企业营收降幅有所改善，毛利率拐点有待察看，进入下半年业绩低基数阶段，关心估值处于低位、中持久合作劣势不改的中逛纺织制制龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。

　　品牌服饰板块：2026年1-5月，纺织服拆社零同比增加7。2%，估计线上线下渠道增速接近，纺织服拆终端消费优良增加。本周，资金避险需求上升，鞭策低估值、防御属性较高的纺织服饰板块走强，临近中报季，我们关心运营稳健的品牌服饰公司：（一）运营表示稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南平民、罗莱糊口、森马服饰。（二）2026年为体育赛事大年，活动服饰公司本身正在渠道布局优化、产物持续升级方面积极做为。关心活动服饰公司安踏体育、361度、李宁、波司登。（三）情感消费标的锦泓集团，公司本年IP授权营业取元先品牌营收规模估计延续快速增加，同时财政费用压力大幅减轻，贡献业绩弹性。

　　本周A股前高后低、震动分化，全周涨少跌多。北证50（+1。65%）、上证50（+0。84%）相匹敌跌，科创50（-2。79%）、创业板指（-4。16%）受周四急跌拖累领跌。气概上小盘（+1。28%）优于大盘（-1。51%），价值全面占优，成长承压。行业分化加剧，医药生物（+12。17%）、美容护理（+8。63%）、汽车（+7。50%）领涨，通信（-6。81%）、建建材料（-6。13%）、电子（-3。54%）等科技赛道沉挫；防御板块周五企稳。估值全体偏高，科创50PE汗青分位达99。40%，中证500/1000分位均超97%，沪深300分位85%，平安边际偏薄。

　　本周成交额维持3。2万亿以上但逐渐收缩，周三冲高至3。68万亿后回落，周五较周三缩量13%，增量入场志愿削弱。电子单行业成交额占全市场35%，机械、电新等居前，美容护理处于尾部不脚200亿。换手率分化显著，创业板指（4。06%）、电子（7。60%）居前，银行（0。62%）垫底。特大单全周净流出超千亿，周四特大单、大单净流出1218。95亿元；汽车逆势获机构加仓，净买入113。81亿元，电子特大单净卖1081亿元、中小单净买超1600亿元。拥堵度从周中58。84%回落至周五49。71%，极致抱团初步纾解。

　　●【山证纺服】行业周报-耐克发布FY2026年度业绩，估计FY2027Q1营收下降但毛利率改善。

　　盈利能力方面，FY2026Q4，公司毛利率49。2%，同比提拔8。9pct，此中9。0pct来自于关税返还；FY2026，公司毛利率34。7%，同比持平。FY2026Q4，SG&A占收入比沉为37。2%，同比下滑0。2pct；FY2026，SG&A占收入比沉为34。7%，同比持平。存货方面，截至FY2026末，公司存货75。01亿美元，同比持平。

　　设置装备摆设上，维持“进攻+防御”的哑铃型布局，规避高拥堵无业绩标的。进攻端，（1）以汽车链为焦点抓手，除本周从力净流入居首外，正在整车和智驾零部件合力驱动下，板块景气仍正在持续兑现，机械人焦点零部件为链内高弹性干线月，但催化分布不均，机械人、半导体设备、存储顺承度较高，WAIC偏利好兑现，关心液冷温控、AI PC和消费电子等低位干线）此外关心十四五后周期订单落地且受宏不雅扰动小的国防军工板块，以及资金溢出叠加政策拐点和估值底驱动的医药生物板块。防御端以高股息低估值品种打底对冲波动，季候性角度沉点关心公用事业、煤炭，规避高拥堵高估值赛道和无中报业绩支持的纯题材小票，此外，白酒、新能源等大盘权沉短期或受资金扰动。

　　本周猪价反弹，养殖吃亏缩小。截至7月3日，四川/广东/河南外三元生猪均价别离为9。9/12。11/10。38元/公斤，环比上周别离+12。50%/14。68%/9。49%；平均猪肉价钱为14。68元/公斤，环比上周+1。38%；截至6月26日，仔猪平均批发价钱14。00元/公斤，环比上周-3。45%。截至7月3日，自繁自养利润-305。12元/头，环比上周增加40。92元/头；外购仔猪养殖利润-297。67元/头，环比上周增加41。77元/头。

　　上半年国内煤炭全体呈现供给持续收缩、需求刚性支持、价钱布局性走强的运转款式。供给端，全国煤矿平安监管持续收紧，行业无效供给弹性持续弱化；需求端，火电稳增加、煤化工高景气构成双支持，煤炭全体供需维持紧均衡。分品种来看，动力煤受常态化安监管控，供需款式偏紧；炼焦煤正在5月底山西沁源煤矿变乱后送来全面政策收紧，省内大量矿井停产整理，从产区产能受限，供给收缩逻辑进一步强化，且该严控态势估计下半年持续延续。截至2026年5月，焦炭产量累计同比增加1。9%，火电、焦化刚需稳步托底煤炭消费。

　　【山证纺服】行业周报-耐克发布FY2026年度业绩，估计FY2027Q1营收下降但毛利率改善。

　　●【宏不雅策略】拥堵度纾解不合加大，短期关心资金溢出干线行情-----策略周报（20260629~20260703）。

　　根据《证券期货运营机构及其工做人员清廉从业》和《证券运营机构及其工做人员清廉从业实施细则》特此奉告我司证券研究营业客户恪守清廉从业。前往搜狐，查看更多。

　　我国的养宠渗入率无望继续提高，宠物食物正在浩繁消费行业中仍是相对具有成长性的细分范畴。跟着行业新进入者的出现和流量成本的攀升，保守电商营销边际贡献或放缓，仅靠单一的营销已无法建立持久的品牌护城河，品牌之间的合作或将从沉营销逐步转向沉研发和供应链。关心自有品牌领先和持续加大研发的乖宝宠物，以及全球财产链结构领先的中宠股份。

　　零售板块：（一）关心名创优品，2026Q1，正在同店发卖增加、乐土系新店型带动下，公司营收增速超出此前。2026年下半年，公司将持续深化全球化及IP计谋，通过不竭优化产物组合、升级扩张门店收集，以及借帮度的IP矩阵鞭策高质量增加。瞻望2026年全年，公司估计营收同比增加高双位数，净开门店450-500家，名创国内、同店发卖均增加低单元数。（二）关心永辉超市。截至2026Q1末，公司完成了327店的调改优化，裁减封闭了626家尾部店，门店全体质量及运营效率较着提拔。同时供应链初见成效，跟着商品力的提拔以及自有品牌发卖占比逐渐添加，公司毛利率同环比均实现提拔，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐渐进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模无望沉回增加通道，且盈利能力无望持续修复。

　　生猪行业近期持续承压，行业吃亏期间是产能去化较好的时间窗口。因为行业全体降欠债和修复资产欠债表的使命尚未完成，若是行业持续吃亏，或加快市场化去产能的节拍。正在生猪财产政策的指导下，政策调控下的产能去化或将同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能出产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。本年可能会呈现2021年以来第三次幅度较为较着的产能去化，生猪养殖行业根基面和估值无望获得修复，关心温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。

　　平安高压监管已成为行业持久焦点束缚。复盘近十五年行业成长，山西煤矿数量已由2011年数千座整合缩减至2026年数百座，单井规模、矿井尺度化取智能化程度大幅提拔，行业平安根本显著夯实，沉特大变乱全体呈下降趋向。但沁源留神峪煤矿瓦斯爆炸等恶性变乱行业持久：企业违规逐利、荫蔽性违法出产、平安从体义务悬空，叠加下层监管施行宽松、手艺防控系统失效等问题，行业平安风险仍未完全出清。瞻望后市，行业将持续施行严苛准入、智能精准监管、铁腕逃责的监管思，通过全链条从严管控，根治严沉平安现患，持续压缩掉队低效产能。

　　根据《发布证券研究演讲执业规范》特此提醒我司证券研究营业客户不要将我司证券研究演讲转发给他人，提醒我司证券研究营业客户及投资者慎沉利用刊载的证券研究演讲。

　　上半年山西煤炭不变增加，山西煤价全体呈先稳后强。2025年山西规上原煤产量达13。05亿吨，同比增加2。1%，产能底盘安定。2026年山西能源转型全面提速，全年原煤产量打算不变正在13亿吨摆布，同步推进60座智能化煤矿扶植，行业规模化、受安监影响，2026年1-5月山西原煤产量5。36亿吨，同比小幅下降1。2%，供给收缩效应显著。价钱层面，上半年山西煤价走出先稳后强、炼焦煤涨幅显著跑赢动力煤，焦点驱动为沁源矿难后全省煤矿平安整治升级，焦煤无效供给大幅收缩。同时，国际油价维持高位，持续夯实国内煤化工成本劣势，省内化肥、合成气制化工品等盈利持续修复，煤基财产布局持续优化。

　　永辉柳州首店4天发卖额674万，定制及自有品牌占比首破40%。端午消费市场火热，永辉超市交出亮眼成就单。永辉柳州首店于6月18日开业，前四天该店累计发卖额冲破674万元，此中永辉定制及自有品牌“质量永辉”产物发卖占比初次跨越40%，创下汗青新高；门店累计客流超7万人次，展示出强劲的实体消费活力。跟着沉庆、柳州等调改店接踵火爆开业，永辉全国门店已进入调改第二阶段的焦点推进期。本阶段沉点环绕“十大健康场景”沉塑商品布局，努力于为消费者供给更清晰、更的健康选择。接下来，呼和浩特、广州等城市新店将连续表态，进一步夯实质量零售的转型升级之。

　　耐克品牌分产物看，FY2026Q4，鞋履、服拆、配饰别离实现营收71。03、30。46、5。51亿美元，同比增加-1%、1%、-3%；FY2026，鞋履、服拆、配饰别离实现营收295。25、134。49、21。99亿美元，同比增加0%、4%、0%。

　　尘埃落定，lululemon办理层提名的三位董事候选人正式获批。6月25日的年度股东大会上，加拿大活动休闲服饰制制商 lululemon Athletica（露露乐蒙）股东已投票通过三名由办理层支撑的董事人选，他们是：Chip Bergh，Levi Strauss 前首席施行官Esi Eggleston Bracey，结合利华集团前高管Teri List，lululemon 审计委员会正在此之前，品牌创始人 Chip Wilson 提名的两位候选人 Marc Maurer 取 Laura Gentile 已获委任为董事。至此，lululemon 董事会总席位扩充至11席。这场投票完全化解了 lululemon 公司取 Chip Wilson 空费时日的代办署理权胶葛，也为即将到任的首席施行官 Heidi O’Neill 扫清妨碍，让她能分心于沉振品牌。受此动静提振，截至6月26日收盘，lululemon 股价较上一买卖日上涨4。92%至117。57美元，最新市值为133。5亿美元，过去12个月股价累计下滑49。23%。

　　风险提醒：宏不雅取政策不确定性；外部冲击取地缘风险；流动性取资金面波动；经济数据取盈利预期下修风险；市场布局取买卖性风险；行业取从题轮动过快风险；估值取性价比反转风险；事务驱动取监管政策风险。

　　【宏不雅策略】拥堵度纾解不合加大，短期关心资金溢出干线行情-----策略周报（20260629~20260703）。

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　　扩大消费“十五五”规划，将于近期发布。中国证券报记者获悉，扩大消费“十五五”规划将于近期发布。苏商银行特约研究员付一夫正在接管中国证券报记者采访时暗示，过往历次五年规划中，消费相关摆设均依靠于总体规划或扩大内需纲要，属于配套性、阶段性放置。将要推出的扩大消费“十五五”规划，是我国首份特地针对扩大消费制定的国度级五年专项规划，标记着国内消费成长顶层设想实现冲破性升级。付一夫说，此次推出扩大消费专项规划，无望从短期稳增加、中期扩内需、持久畅轮回三个维度，为国平易近经济平稳健康成长供给环节性支持。将来五年，国内消费市场将送来全方位、布局性变化，为我国扶植消费强国、夯实经济内活泼力建牢根底。正在本年4月国新办举行的旧事发布会上，国度成长委暗示，目前我国超大规模市场劣势还没有充实阐扬出来，扩大消费出格是办事消费潜力庞大。将深切实施提振消费专项步履，制定实施扩大消费“十五五”规划，使居平易近有不变收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费优获得感强愿消费，更好阐扬消费对经济成长的根本性感化。

　　黄金珠宝板块：2026年1-5月，金银珠宝社零同比增加2。8%，2026年5月单月降幅环比收窄，金价高位波动布景下，消费者不雅望情感较为浓郁，估计克沉类黄金产物表示好于一口价黄金产物。本周，金价底部反弹，带动黄金珠宝板块上涨，关心产物力领先、终端发卖表示较好、估值低位的老铺黄金、潮宏基、周大生。

　　具有从种苗端到食物端财产链劣势的头部企业或将表示出更强的运营韧性。从周期设置装备摆设的角度，正在周期低位，关心圣农成长：公司种鸡营业稳步推进，市场承认度不竭提拔；肉鸡豢养加工降本增效，成本管控劣势凸起，制肉成本无效下降；渠道方面，公司产物正在C端、餐饮等高价值渠道上的占比不竭提拔，收入布局不竭优化；当前处于PB估值的底部区域。

　　耐克发布FY2026年度业绩（截至2026/5/31日止前十二个月）。FY2026Q4，公司实现营收109。72亿美元，同比下降1%，实现净利润10。69亿美元，同比增加407%。FY2026，公司实现营收463。98亿美元，同比持平，实现净利润31。08亿美元，同比下降3%。

　　山西证券股份无限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资征询营业资历。本公司不会由于任何机构或小我关心、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究演讲是基于本公司认为靠得住的已息，但本公司不应等消息的精确性或完整性。入市有风险，投资需隆重。正在任何环境下，本订阅号中的消息或所表述的看法并不形成对任何人的投资。正在任何环境下，本公司不合错误任何人因利用本订阅号中的任何内容所引致的任何丧失负任何义务。本订阅号所载的材料、看法及猜测仅反映本公司研究所于发布演讲当日的判断。正在分歧期间，本公司可发出取本订阅号所载材料、看法及猜测不分歧的演讲。本公司或其联系关系机构正在法令许可的环境下可能持有或买卖本订阅号中提到的上市公司所刊行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司供给投资银行或财政参谋办事。订阅者该当考虑到本公司可能存正在可能影响本演讲客不雅性的好处冲突。本公司正在晓得范畴内履行披露权利。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部门均不得以任何体例制做任何形式的拷贝、复印件或复成品，或再次分发给任何其他人，或以任何本公司版权的其他体例利用。不然，本公司将保留随时逃查其法令义务的。

　　本人已正在中国证券业协会登记为证券阐发师，本人许诺，以勤奋的职业立场，、客不雅地出具本演讲。本人对质券研究演讲的内容和概念担任，消息来历合规，研究方式专业审慎，阐发结论具有合理根据。本演讲清晰精确地反映本人的研究概念。本人不曾因，不因，也将不会因本演讲中的具体保举看法或概念间接或间接遭到任何形式的弥补。本人许诺不操纵本人的身份、地位或执业过程中所控制的消息为本人或他人谋取。